2025年美国赛事合约市场大幅加速，千载难逢的催化剂即将出现。 Kalshi 的估值翻了一番，达到 110 亿美元，据报道 Polymarket 追求更高的水平，DraftKings、FanDuel 和 Robinhood 等大众市场平台在 2026 年 FIFA 世界杯（将于北美举办）之前推出了受监管的预测产品。 Robinhood 估计，活动市场的年收入已达到 3 亿美元，这是其增长最快的业务线，这表明基于意见的交易正在大规模进入金融主流。
然而，这种增长与监管现实相冲突。随着各平台为世界杯推动的参与激增做好准备，预测市场不再是一个产品问题，而是一个监管设计问题。在实践中，团队现在正在围绕法律分类、管辖边界和和解定义进行构建，而不仅仅是用户需求。合规能力和分销合作伙伴关系与流动性一样日益重要，竞争格局取决于谁可以在允许的框架内大规模运营，而不是谁可以列出最多的市场。
监管交叉流
美国商品期货交易委员会允许与经济指标挂钩的一小类事件合约，同时拒绝其他类别的违规游戏。 2023 年 9 月，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 阻止了卡尔希上市政治期货的尝试，尽管后来的法院挑战导致对总统选举合同的批准有限。在州一级，监管机构对体育相关市场采取了更强硬的态度。 2025 年 12 月，康涅狄格州博彩管理局对 Kalshi、Robinhood 和 Crypto.com 发布了停止令，因为它们提供被视为无证赌博的体育赛事合同。内华达州分别寻求法院诉讼以停止类似产品，迫使该州撤回产品。
作为回应，FanDuel 和 DraftKings 等现有企业将其预测产品限制在没有合法体育博彩的司法管辖区，这突显了分发是如何由监管范围而不是用户需求决定的。核心含义现在已经很明确了：决定规模的是监管容忍度，而不是产品创新。合同设计、结算条款、营销语言和地理推广越来越多地经过精心设计，以适应分类审查，并且可以在公认的监管框架内运营的平台获得持久的优势。在这个市场中，监管的明确性起到了护城河的作用，而模糊性则是对增长的直接限制。
每周预测市场名义交易量
每周预测市场交易
全球可比较
在美国以外，成熟的博彩交易所和新的许可制度表明，流动性赛事市场可以在博彩监管下存在，但经济和产品范围受到限制。英国必发交易所 (Betfair Exchange) 表明，尽管盈利能力仍受到严格的消费者保护规则的限制，但在博彩许可证下可以实现深度。在亚洲，投注主要通过国家垄断或离岸场所进行，这反映了强劲的潜在需求，但也反映了持续的执法和诚信挑战。拉丁美洲正在走向正规化，巴西将于 2025 年 1 月开放受监管的博彩市场，将长期存在的灰色市场转变为需纳税、受监管的活动。
各地区的更广泛模式是一致的：监管机构正在堵住漏洞。依赖免费代币和奖品机制的抽奖和社交赌场模式在多个司法管辖区受到限制或禁止，这提高了在赌博边界附近运营的任何产品的合规门槛。在全球范围内，发展方向是加强监管，而不是宽松的灰色地带。
链上平台与合规性
去中心化预测市场通过提供更快的全球访问而蓬勃发展，但牺牲了监管合规性。 Polymarket 是一个基于加密货币的平台，于 2022 年 1 月因未注册的事件互换并被迫对美国用户进行地理围栏而被 CFTC 罚款 140 万美元。此后，Polymarket 发生了转变：它加强了控制（聘请了前 CFTC 顾问），并于 2025 年收购了一家注册实体，从而允许到 2025 年 11 月在美国重新启动测试版。Polymarket 的交易量猛增，据报道，在 2024 年选举问题上的下注金额为 36 亿美元，到 2024 年底，每月交易量达到 26 亿美元，并以约 12 美元的价格吸引了蓝筹投资者2025 年估值将达到 10 亿美元。
这些链上平台通过预言机提供快速的市场创建和解决方案，但它们在速度与完整性之间进行权衡。例如，治理和预言机争议可能会延迟结果，而匿名会引发有关市场操纵或内幕交易的问题。监管机构也仍然保持警惕：即使代码是去中心化的，组织者和流动性提供者也可能会受到执法的影响（正如 Polymarket 的案例所示）。链上行业 2026 年面临的挑战是将其创新（24/7 全球市场、加密货币即时结算）与足够的合规性结合起来，以满足当局的要求，同时又不放弃使其流行的开放准入。
用户行为和流量趋势
2025 年，体育赛事和非体育赛事的预测市场使用量激增。行业估计表明，名义总交易量比 2024 年的水平增长了十倍多，到 2025 年底每月达到约 130 亿美元。体育市场是主要交易量引擎，频繁的事件推动了持续的小额交易，而政治和宏观市场则充当了资本磁石，吸引了数量较少但实质上更大的头寸。
这种区别在市场结构上是显而易见的。在卡尔希，体育合约产生了大部分累计交易量，反映出娱乐用户的重复参与。与此同时，未平仓合约偏向于政治和经济，表明每个头寸的资本承诺更大。在 Polymarket 上，尽管交易频率较低，但政治市场同样主导着未平仓合约。实际上，体育运动最大化了营业额，而非体育市场则集中了风险。
这产生了两种不同的参与者原型。体育用户的行为就像流量交易者一样，将许多小赌注与娱乐和习惯联系在一起。政治和宏观用户的行为更像资本配置者，在感知信息优势、对冲价值或叙事影响较高的地方进行较少但较大的交易。因此，平台面临双重优化问题：维持流量参与，同时保持资本驱动市场的可信度和完整性。
这种分裂也解释了诚信风险集中在哪里。 2025 年，争议主要围绕非体育类上市，包括美国大学体育监管机构对与学生运动员决策相关的市场的反对。平台迅速采取行动撤回这些合同，强调治理风险与资本集中度和信息敏感性而不是原始交易量有关。这意味着长期增长较少依赖于体育流量的扩大，而更多地依赖于证明高影响力的非体育市场可以可靠地运作，而不会陷入监管或声誉失败。
2026 年世界杯系统压力测试
由美国、加拿大和墨西哥共同主办的 2026 年 FIFA 世界杯应被视为对事件驱动的交易和受监管的投注基础设施的全栈压力测试，类似于之前的美国大型赛事如何暴露规模下的系统瓶颈。 1994年，美国主办的世界杯以实体和场馆运营为主，分布在9个城市，创下了赛事观众总数3,587,538人次、场均68,991人次的纪录。到 1996 年，亚特兰大奥运会将关键路径转向通信、信息分发和事件响应。
IBM 的“Info '96”系统集中计时和评分，并将结果分发给官员、媒体和公共渠道，而电信提供商扩大了蜂窝容量，摩托罗拉部署了支持安全、传输和事件协调的大规模双向无线电网络。 1996 年 7 月 27 日发生的百年奥林匹克公园爆炸事件展示了大型系统在压力下如何快速地从吞吐量优化转向完整性、弹性和协调响应。
在运营方面，亚特兰大也标志着数字信息传递的拐点：据报道，官方奥运会互联网平台在 1996 年处理了数亿次页面浏览量和数百万用户，然后在随后的奥运会中扩展到数十亿次互动和数亿用户，因为数字分发成为核心依赖项而不是补充。
到 2026 年，压力点将决定性地转移到数字和金融的耦合层。赛事规模扩大到 48 支球队，在 16 个主办城市进行 104 场比赛，将反复激增的关注度和交易流量压缩在大约五周的狭窄窗口内。 2022 年世界杯期间，全球投注额普遍估计达数百亿美元，比赛高峰期产生了极端的短期流动性和结算负担。
2026 年版本将此类活动的更大份额置于受监管的北美铁路范围内，因为体育博彩在美国 38 个州以及华盛顿特区和波多黎各以某种形式合法，这增加了流经 KYC、支付和监控系统而不是留在境外的可能性。以应用程序为中心的分发进一步加强了这种耦合，其中直播、实时赔率或赛事合同、资金和提款越来越多地发生在单个移动会话中。对于赛事合约和预测市场场所来说，运营压力点是具体且可观察到的：比赛窗口期间的流动性集中度和波动性、结算完整性（包括数据延迟和争议解决）、跨联邦和州边界的管辖产品设计，以及 KYC、AML、负责任博彩和高峰需求下提款的可扩展性。
同样的监管和技术堆栈将在 2028 年洛杉矶奥运会期间面临另一次大规模考验，从而使 2026 年世界杯成为一场过滤事件，可能会推动监管干预、平台整合或市场退出，从而将为偶发规模而构建的基础设施与能够持续、合规的大众市场事件交易的基础设施分开。
支付与结算创新
融合论扩展到支付领域，稳定币越来越多地被用作运营基础设施而不是投机资产。大多数加密原生预测市场依赖美元稳定币进行融资和结算，受监管的平台现在正在测试类似的轨道。继 2023 年开始的早期跨境稳定币实验之后，Visa 于 2025 年 12 月在美国启动了一项试点，使银行能够使用 Circle 的 USDC 链上 24/7 全天候结算交易。在事件驱动的市场中，稳定币在允许的情况下提供明显的运营优势：即时存款和取款、无需货币兑换的全球覆盖以及与连续交易时间一致的结算。
在实践中，稳定币主要充当结算中间件。用户将其视为将价值移入和移出平台的更快机制，而运营商则受益于较低的支付失败率、改进的流动性管理和近乎即时的结算。因此，稳定币政策辩论对预测市场具有二阶影响。对稳定币轨道的限制增加了摩擦并减慢了提款速度，而监管的明确性使得主流博彩和经纪平台能够进行更深入的整合。
这一轨迹面临政策阻力。克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 在 2025 年警告称，私人稳定币对货币稳定构成风险，并重申支持国家支持的数字欧元。欧洲央行 2025 年 11 月的金融稳定审查同样警告称，在支付中扩大稳定币的使用可能会破坏银行融资并使政策传导复杂化。 2026 年最有可能的结果是渐进式整合：更多的体育博彩公司接受稳定币存款，支付处理器将卡与加密货币桥接，同时采取更严格的保障措施，例如许可、储备审计和披露要求，而不是对加密货币原生支付轨道进行大规模认可。
宏观流动性背景
在评估 2025 年的繁荣时，必须持怀疑态度：宽松的资金可能会导致投机市场膨胀。美联储在 2025 年末转向结束量化紧缩可能会在 2026 年之前适度改善流动性状况，这一点很重要，因为它会影响风险偏好而不是采用方向。对于预测市场来说，流动性影响参与强度，更多的现金可以转化为更高的交易量，而更严格的条件可以抑制边际投机活动。
也就是说，2025 年交易量增长发生在利率上升时期，这表明预测市场主要并非流动性驱动的现象。更有用的框架是将宏观流动性视为加速器，而不是驱动器。基线的采用可以用世俗因素更好地解释：通过经纪公司和体育博彩进行主流分销、产品简化以及对基于事件的交易的文化接受度不断提高。货币状况会影响幅度、用户配置资本的积极程度，但不能决定是否会采用。
这种区别对于平台战略很重要。更严格的流动性可以压缩交易量，而不会使收敛理论失效，而更宽松的流动性可以扩大参与度并加速整合，有利于具有监管许可、分销和结算控制的平台。宏观冲击仍可能影响短期行为，尤其是与经济释放相关的事件合约，但它们的作用是波动性输入，而不是结构性决定因素。简而言之，流动性条件决定了结果，而不是定义结果。
“缺失元素” – 超级应用分发和护城河
尽管令人兴奋，但仍有一个问题尚未解决：谁将控制融合交易博彩产品的用户界面？正在形成的共识是分销为王，真正的护城河在于在“超级应用”式生态系统中拥有客户关系。这推动了疯狂的合作：交易所需要数百万零售用户（因此 CME 与 FanDuel 和 DraftKings 达成交易），而消费者平台需要差异化内容（因此 Robinhood 与 Kalshi 合作以及 DraftKings 收购小型 CFTC 交易所）。该模型反映了经纪或超级应用程序：并排提供股票、期权、加密货币和事件合约，因此用户永远不会离开您的平台。
预测市场对流动性和信任异常敏感，因为用户价值取决于对市场可靠清算和结算的信心。清淡的市场很快就会失败；流动性市场复合。可以通过现有经纪或体育博彩关系获取用户、边际收购成本较低、已有 KYC 和融资渠道的平台，与必须一次在一个市场建立流动性的独立场所相比，具有结构性优势。从这个意义上说，预测市场的行为不太像社交网络，而更像期权交易：新颖性不是区别因素，深度和可靠性才是。这就是“功能与产品”争论越来越多地由分销而不是技术来决定的原因之一。
Robinhood 的早期成功支持了这一论点，它在 2025 年向一部分活跃交易者推出了事件交易，据报道该交易得到了迅速普及，ARK Invest 预计到年底经常性收入将达到 3 亿美元。护城河框架：独立的预测市场（无论多么创新）可能难以与利用现有用户群的根深蒂固的参与者竞争。例如，FanDuel 的体育博彩拥有超过 1200 万用户，通过集成 CME 支持的赛事合约，它立即在五个州为新平台注入了流动性和信任。 DraftKings 在 38 个州也做了类似的事情。相比之下，Kalshi 和 Polymarket 花了数年时间从头开始建立流动性；现在，他们越来越多地寻求分销合作伙伴（Robinhood、Underdog Fantasy、甚至 Polymarket 的 UFC）。
可能的结果是一些大型聚合平台获得网络效应和监管支持，而较小的场所要么专注于加密货币事件（例如仅专注于加密货币事件），要么被纳入其中。
还有一种与金融科技和媒体融合的超级应用程序：人们可以想象在不远的将来，像 PayPal 或 CashApp 这样的应用程序除了支付和股票交易之外还提供预测市场。主要科技和媒体公司正在关注这个参与空间：例如苹果、亚马逊和 ESPN 都在 2023-25 年探索了体育博彩合作伙伴关系或功能，这可能会在其生态系统中发展成为更广泛的赛事交易产品。 “缺失的元素”可能是科技巨头将预测市场完全整合到超级应用程序中，将社交新闻、博彩和投资结合在一个地方，这是很少有独立运营商可以匹敌的潜在主导护城河。
在那之前，交易所、体育博彩公司和经纪公司之间将展开争夺锁定用户的竞赛。 2026 年的关键战略问题：预测市场会成为大型金融应用程序的一个功能，还是保持一个独特的垂直领域？早期证据表明整合：那些拥有最广泛分布（数百万个帐户和值得信赖的品牌）的人占据了制高点。
然而，监管机构可能会以批判的眼光看待鼓励投资和赌博之间无缝切换的超级应用，担心消费者保护和界限模糊。最终的赢家将是那些让用户和监管机构相信他们可以安全地将这种融合主流化的人，不仅建立技术和流动性的护城河，而且还建立合规性、信任和用户体验的护城河。
意见交易（意见实验室）：宏观原生链上挑战者
Opinion Trade（由 Opinion Labs 开发）将自己定位为宏观优先的链上预测场所，其市场类似于利率和商品仪表板，而不是娱乐主导的事件投注。该平台于 2025 年 10 月 24 日在 BNB Chain 上推出，到 2025 年 11 月 17 日，累积名义交易量已超过 31 亿美元，最初几周平均每日名义交易量约为 1.325 亿美元。据报道，在 11 月 11 日至 17 日期间，它以每周约 15 亿美元的名义交易量领先于主要预测场所，而截至 11 月 17 日，未平仓合约达到 6,090 万美元，当时落后于 Kalshi 和 Polymarket。
在基础设施方面，Opinion Labs 宣布于 2025 年 12 月与 Brevis 建立合作伙伴关系，将基于零知识的验证集成到结算工作流程中，其既定目标是缩小市场解析中的信任差距。该公司还披露了由 YZi Labs（原币安实验室）和其他参与者牵头的 500 万美元种子轮融资，为 BNB 生态系统提供资本和战略邻接。最后，该平台对美国和其他受限制司法管辖区的明确地理围栏强调了链上预测市场在 2025-26 年的决定性权衡：全球流动性的快速形成受到监管边界设计的限制。
消费者预测市场作为 ICO 2.0 分销渠道
Sport.Fun（以前称为 Football.Fun）提供了一个具体示例，说明消费者预测市场如何被用作新一代代币分发基础设施，这是一种直接嵌入到实时创收消费者应用程序中的新兴“ICO 2.0”模型。该平台于 2025 年 8 月在 Base 推出，最初专注于橄榄球奇幻风格的赛事交易，然后扩展到 NFL 市场。到 2025 年底，Sport.Fun 报告累计交易量超过 9000 万美元，平台收入超过 1000 万美元，这表明在任何公开代币发行之前产品与市场的契合度很高。
该公司筹集了 200 万美元种子轮融资，由 6th Man Ventures 领投，Zee Prime Capital、Sfermion、Devmons。投资者组合反映出人们对面向消费者的加密应用程序的兴趣日益增长，这些应用程序将金融原语与娱乐风格的参与相结合，而不是仅限于基础设施的论文。重要的是，资本是在可证明的用户活动和货币化之后部署的，扭转了早期 ICO 周期的顺序，即代币销售先于实际使用。
Sport.Fun 在 2025 年 12 月 16 日至 18 日期间进行的 $FUN 公开代币销售进一步说明了这一转变。此次销售是通过 Kraken Launch 以及基于绩效的 Legion 分销途径执行的，吸引了 4,600 多名参与者，认捐总额超过 1,000 万美元。每个钱包的平均参与规模约为 2,200 美元，需求超出 300 万美元软上限约 330%。最终融资总额为 450 万美元，代币价格为 0.06 美元，这意味着完全摊薄后的估值为 6000 万美元，绿鞋扩张后已售出 7500 万枚代币。
代币经济学的结构是为了平衡流动性和发布后的稳定性。 50% 的代币在 2026 年 1 月的代币生成活动中解锁，其余代币在六个月内线性归属。这种设计与早期 ICO 周期中常见的立即完全解锁形成鲜明对比，并反映了从之前波动性驱动的崩溃中吸取的经验教训。代币销售与其说是投机性融资活动，不如说是现有消费市场的延伸，有效地允许用户投资他们已经活跃交易的平台。
结论
到 2025 年底，在主流发行、简化的产品和明确的用户需求的推动下，预测市场已从边缘实验转变为可信的大众市场类别。限制不再是采用，而是在监管下的设计，其中分类、结算完整性和司法合规性决定了谁可以扩展。 2026 年世界杯不应被解读为增长故事，而应被视为对高峰负载下流动性、运营和监管弹性的压力测试。在没有采取强制措施或声誉受损的情况下通过此测试的平台将定义下一阶段的整合。那些不这样做的企业将加速向更严格的标准和更少、更大的赢家的转变。
来源：
- https://x.com/footballdotfun
- https://www.reuters.com/
- https://polymarket.com/
- https://kalshi.com/
- https://app.opinion.trade/
- https://dune.com/datadashboards/prediction-markets
- 奥运会的信息技术 - Boris Sakac
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