作者：Lao Bai（ABCDE 投研合伙人）
来源：X，@Wuhuoqiu
近期关于代币化股票的讨论再度升温。本文旨在回应相关观点，并结合市场实践，阐明为何我依然坚定看好代币化股票的发展前景。
一、合成资产：设计精巧，但难敌真实资产信任
早期DeFi生态中，合成资产曾被视为解决股票敞口问题的理想方案。从Synthetix（SNX）到Mirror Protocol（Luna时代），再到GMX的GLP机制（及其衍生品如GNS），这些项目在机制设计上极具创新性，一度令人惊艳。
然而，市场已用真金白银投票：用户更倾向于持有由真实资产背书的代币化产品，而非纯算法或抵押驱动的合成资产。值得注意的是，目前仍活跃的合成类资产如DAI（以及USDS、USDE等），本质上都采用了半中心化的结构——这恰恰说明，可信度往往来源于对现实世界资产的锚定，而非完全去中心化的理想模型。
二、代币化股票：第二次尝试，但非简单重演
早在2021年，币安与FTX曾短暂推出代币化股票交易服务，但因监管压力迅速下架。如今，币安、Bitget等主流CEX，以及BIT、StableStock、MSX等新兴平台重新布局该领域，反映出两方面变化：
- 监管环境逐步明晰，部分司法辖区开始探索合规路径；
- 产品架构更加稳健，强调资产托管透明性与法律合规性。
这并非“重蹈覆辙”，而是在吸取教训后的迭代升级。
三、底层资产中心化 ≠ 代币化无价值
有观点指出：“股票权益本质是单一政府权力下的产物，规则制定者即利益受损方，一旦影响扩大，可能被一票否决。”此逻辑看似成立，但若换一个视角——将代币化股票平台（如Alpaca）类比为Tether（USDT发行方），逻辑便豁然开朗。
稳定币虽锚定中心化的美元，却已成为加密世界最成功的基础设施之一。USDT早期同样面临储备不透明、监管打压、甚至涉灰产等质疑，但历经多年发展，其市值已达数百亿美元，成为美元全球影响力在链上的延伸。
同理，代币化股票可视为美元资产全球化扩张的新载体。若未来其规模大到足以引发监管干预，恰恰证明其已具备不可忽视的市场价值与生命力——这正是稳定币走过的路径。
四、资产荒下的必然选择
过去十余年，加密市场擅长创造新交易方式（如永续合约、杠杆挖矿、Meme投机），却极度缺乏优质底层资产。这种“资产荒”迫使市场不断金融化已有标的，催生高风险、高波动的产品。
代币化股票的核心意义，不在于提供新的套利工具，而在于为加密生态引入真实世界的优质资产供给。在全球化退潮、资本寻求跨境配置的宏观背景下，美元计价的股票资产通过代币化形式触达全球用户，实现了供给端与需求端的精准匹配。
因此，我依然坚定看好代币化股票的长期前景。