超流动性 ETF 一直在飙升，完全克服了最近的宏观经济逆风和更广泛的加密货币市场第二季度的降温。
根据 CoinGecko 数据，该协议的原生代币 HYPE 反映了这一势头，过去一个月飙升超过 73%，2026 年飙升 196%，周二上午创下 75.96 美元的历史新高。
机构资金流向也讲述了类似的故事。据 SoSoValue 称，自 5 月份推出以来，三只新推出的超流动性 ETF 已吸引近 1.72 亿美元净流入，而比特币 ETF 同期已流失近 56 亿美元。数据。
这种分歧凸显了机构对协议的收费架构及其底层代币的兴趣日益增长，而不是叙事驱动的、投机性的和非收益的山寨币。
Bitwise 的 BHYP 以约 1.07 亿美元的累计净流入和 1.228 亿美元的净资产在 HYPE ETF 竞赛中领先，其次是 21Shares 的 THYP（6000 万美元）和 Grayscale 的 HYPG（860 万美元）。三种产品的累计交易量已接近 9 亿美元。
不同类型的需求
比特币 ETF 很大程度上是宏观驱动的，并且在地缘政治不确定性和国债收益率上升的情况下流失了资本，而 HYPE ETF 的流入反映了人们对产生真实、可衡量费用的协议的信念，BTSE 首席运营官 Jeff Mei 告诉 Decrypt。
“HYPE 的弹性表明市场开始根据协议基本面定价，”Mei 说道。 “援助基金的销毁造成了供应压力，而 Coinbase 的 50 亿美元 USDC 计划注入了持续的流动性，从而增强了 Hyperliquid 的竞争护城河。”
根据 21Shares 5 月 14 日的报告，这种差异还与Hyperliquid“向收入来源多元化的转变”有关，该报告强调了该公司从加密永续资产以外的来源（包括商品、股票、成果和首次公开募股前）产生费用的能力市场。
尽管 CBRS 永续合约在 IPO 前的盘前定价与最终的纳斯达克开盘价相差 1.3% 以内，引起了华尔街的关注，但该平台的 SpaceX IPO 巩固了其价值。
根据 hl.eco 的数据，TradeXYZ 通过该平台无需许可的 HIP-3 框架推出的 SpaceX SPCX 永续币在单次交易中吸引了大约 14 亿美元的交易量。该合约约占当天所有 HIP-3 交易量的 30%。
“投资者实际上可以看到 [Hyperliquid] 协议占领市场份额并产生有意义的费用，这使得价值主张非常不同，”Ju.com 首席执行官 Sammi Li 告诉 Decrypt。
是什么在驱动机构飞轮？
两个结构特征强化了制度论点。
首先是该协议的核心援助基金（AF）机制，该机制会自动将 Hyperliquid 97% 至 99% 的交易费用用于代币回购，从而在每日交易量和原生资产需求之间建立直接的、非投机性的联系。
其次是 Hyperliquid 价值数十亿美元的 stablecoin 层的结构演变。其中包括 Coinbase，它是该平台现有 USDC 储备的官方金库部署者。最近启动的 AQAv2 计划让 50 亿美元的 USDC 获得 4% 的收益率； 90% 的收益被重定向到 AF，增强了协议的流动性优势，进而增强了代币回购飞轮。
李对此表示同意，并补充说 Hyperliquid 并不完全依赖于牛市。 “事实上，波动的市场往往会创造更多的交易机会，”她说。 “当交易者积极对冲和重新定位时，成交量就会保持强劲，这最终会推动协议收入。市场似乎已经认识到了这一点。”
下一步是什么？
李表示，Hyperliquid 未来最重要的衡量标准不是价格，而是该协议是否继续吸引用户、流动性和交易量。 “如果 Hyperliquid 继续以目前的速度执行并继续扩大衍生品市场的份额，我不会对机构兴趣继续增长感到惊讶，”她说。
目前，数据和基本面都站在 Hyperliquid 一边。在比特币 ETF 损失数十亿美元的一个月内，HYPE ETF 已吸纳 1.72 亿美元，而且这种差异没有任何逆转的迹象。
链上期权平台 Derive 联合创始人兼首席执行官 Nick Forster 于周一推文表示，期权市场意味着 HYPE 在 7 月底达到 100 美元的可能性为 10-15%。