ZeroHedge日前发布观点称，SpaceX旗下上市公司SPCX在期权开放交易后，可能因低流通盘、散户买盘集中等因素触发伽马挤压效应，极端情景下股价或冲击400美元高位。这一推演引发市场对美股结构性风险的关注。
SPCX上市首日涨幅超过25%，估值突破2万亿美元。盘后交易中股价一度触及230美元，但市场分析指出，这更多反映了上市初期可交易筹码有限与流动性紧张，而非长期资金已接受此估值水平。
低流通盘放大波动弹性
SPCX的特殊性在于其庞大的总市值与有限的初期流通股比例形成鲜明对比。尽管公司整体估值巨大，但二级市场可自由交易的股份比例较低，使得价格对买盘异常敏感。这与苹果、微软、英伟达等成熟大盘股形成鲜明区别——后者拥有庞大的流通股、机构持仓及做市商体系，需要更广泛的资金共识才能推动市值大幅变动。
SpaceX官方公告确认了IPO发行数量及超额配售安排，但相对于公司整体估值，公开流通比例仍然偏低。低流通盘叠加马斯克的个人叙事效应，使SPCX在短期内更像一只受资金集中冲击的新股，而非成熟的超级大盘股。
期权杠杆或成催化剂
据路透社报道，SPCX期权预计最早于周二开始交易，Cboe交易所已做准备。市场人士预期早期交易将相当活跃，波动剧烈且权利金昂贵。期权上市意味着投资者除了买入正股外，还可通过看涨期权进行方向性押注，尤其虚值看涨期权因价格相对低廉，更易吸引散户参与。
伽马挤压的核心机制在于：当大量投资者买入看涨期权，卖出期权的做市商需买入正股对冲风险。股价上涨导致期权接近行权价时，做市商需追加买入正股，形成“散户买期权→做市商买股票→股价上涨→做市商继续加仓”的正反馈循环。
SPCX同时具备低流通盘、热门叙事、散户关注度高、期权即将开放等多重特征，为伽马挤压提供了想象空间。ZeroHedge认为，若虚值看涨期权需求高度集中，做市商的对冲买盘可能在短期内将股价推高至400美元——按完全稀释股本131亿股估算，对应市值约5.2万亿美元，接近甚至短暂超越英伟达。
数据揭示资金集中而非全面狂热
Vanda Track数据显示，SPCX连续两个交易日位居散户净买入榜首，单日净买入约9380万美元，占当日美股单股散户净买入总额约73%。这证实了资金高度集中于SPCX这一单一标的。
但同期数据显示，半导体股仅获温和资金回流，SQQQ、SOXS等做空或反向杠杆ETF仍有买入，表明散户并非全面涌入风险资产，而是聚焦于SPCX的特定叙事。这种单一标的的拥挤交易虽能强化短期上行动能，却也意味着持仓结构更为脆弱——一旦预期落空或流动性收缩，反向波动可能同样剧烈。
关键变量：期权链数据验证
400美元情景能否实现，关键在于期权市场的真实表现。投资者需密切关注以下几点：
- 虚值看涨期权成交与未平仓量：是否出现高度集中的买盘，迫使做市商持续对冲；
- 隐含波动率变化：高昂的权利金可能抑制后续追买，或促使早期投资者获利了结；
- 正股成交承接：低流通盘在放大上涨的同时也会放大下跌，需观察高位是否仍有真实买盘支撑；
- 基本面锚定：SpaceX的Starlink、发射业务等长期故事虽支撑高估值，但短期内从3万亿美元推向5万亿美元以上，更多依赖交易结构外推，而非财务数据验证。
未来几天，期权链上的行权价分布、虚值看涨期权未平仓量、隐含波动率及正股成交承接等数据将共同决定ZeroHedge的极端推演是否会从假设转化为市场必须定价的现实风险。