美国东部时间2026年6月12日，太空探索技术公司（SpaceX，股票代码SPCX）正式登陆纳斯达克，以135美元的发行价开盘，首日收盘上涨约19%，市值突破2万亿美元，成为美国市值第六大的上市公司，并创下人类历史上规模最大的IPO纪录。
然而，与传统资本市场的热烈景象形成鲜明对比的，是加密货币领域围绕此次IPO的“一地鸡毛”。多家交易所此前推出的代币化打新活动遭遇集体失败，核心原因在于底层股份的配额无法兑现。
据梳理，接入Kraken旗下xStocks通道的平台普遍未能拿到足额股份。币安取消了活动并全额退款，给予小额代币空投补偿；Bybit同样退款并给予存款奖励；Bitget Wallet因接入xStocks而失去全部配额，最终退款并补偿手续费；Kraken作为自营方，仅向用户发放了人均约4.27股的小额固定份额，剩余部分退款。失败共性在于，SpaceX IPO超额认购约4倍，承销商最终分配给加密渠道的份额极其有限。
一家名为麦通（MSX）的平台声称通过Republic渠道获得足额份额并以低价开放，却引来了Bitget CEO对其渠道真实性的质疑，社群中随之出现了对其份额是否为“电子盘”及兑付能力的担忧。
将视线转回SpaceX本身，其高达2万亿美元的估值引发了市场对其合理性的深入审视。根据招股书，公司将自身使命描述为“建立让生命走向多行星所必需的系统与技术”，并将收购的xAI整合为AI业务支柱，计划部署在轨AI算力卫星。
财务数据显示，SpaceX 2025年总收入约187亿美元，净亏损约49亿美元。公司业务可拆分为三部分：处于亏损状态的火箭发射业务（Space段）、作为现金流引擎的星链（Starlink）互联网业务（Connectivity段），以及烧钱但充满想象力的AI业务（含xAI）。其中，星链业务2025年收入114亿美元，经营利润约44亿美元，是公司主要的利润来源；而AI业务同年收入32亿美元，经营亏损却高达63.5亿美元。
市场给予SpaceX超高估值，逻辑在于将星链的稳定现金流、火箭发射的技术壁垒与在轨AI算力的远期愿景打包定价。招股书披露，其潜在总市场（TAM）高达28.5万亿美元，其中约93%与AI相关。
支撑估值的具体锚点包括两笔大额算力租约：与Anthropic的合同年化约150亿美元，与谷歌的合同年化约110亿美元。此外，星链用户数已超1000万，并于2026年5月开始提价，显示其变现能力增强。
然而，估值风险同样显著。首先，关键的算力合同附有“任何一方可提前90天通知终止”的条款，收入确定性存疑。其次，公司发行市值对应2025年收入的市销率（PS）高达约92-100倍，远超美股科技龙头平均水平和历史高估值IPO的参照系，显示其估值已极度乐观。
短期内，股价可能因特殊的市场结构获得支撑。SpaceX本次IPO仅释放了约4%的流通股，大部分股份处于锁定期。同时，纳斯达克修改规则，使得市值巨大的新股（如SpaceX）可能在上市后很快被纳入Nasdaq-100等指数，从而触发数百亿美元的被动资金强制买入。
但支撑并非永久。锁定期将从2026年7月底发布Q2财报后开始分批解锁，内部人及早期投资者的股份将逐步释放，形成持续的供给压力。而指数基金的被动买盘是一次性事件，一旦完成便不再提供新需求。
综上所述，SpaceX无疑是一家在工程与愿景上伟大的公司。但对于投资者而言，以近百倍市销率的价格买入一家尚未盈利、长期愿景依赖诸多不确定假设的公司，是否是一笔“正确的投资”，需要打上问号。伟大的公司也需要合理的价格。市场普遍预期其估值终将经历向基本面回调的过程，对于多数投资者而言，或许耐心等待回调后的机会是更稳妥的选择。