比特币的每一次重大调整都会带来同样的问题：底部终于到来了吗？加密基金的专业投资者在很大程度上仍保持谨慎态度，许多人指出宏观阻力和资本轮换是价格可能面临进一步压力的原因。
大多数接受调查的投资者认为比特币仍可能走低。更广泛的观点是谨慎的，宏观不确定性、流动性疲软、ETF 持续流出以及资本转向人工智能 (AI) 和传统市场被视为主要担忧。
Finality Capital 合伙人 David Grider 表示，在发生重大清算事件后，他的基金在 2025 年 10 月上旬变得谨慎，并一直保持防御性。格里德表示：“我们目前的观点是，比特币正处于当前市场周期低迷的中后期。” “直到今年第三季度末或第四季度初，我们才会看到真正的市场底部。”即使那些认为底部可能即将来临的人也没有预料到会出现大幅反弹。 Digital Asset Capital Management 的 Richard Galvin 对未来 12 个月的前景持“相对中性”的看法，而 Pantera Capital 普通合伙人 Cosmo Jiang 指出，经典的四年周期可能会将看跌阶段延长数月。
这种谨慎态度也反映在投资者情绪中。高尔文将有限合伙人描述为“不感兴趣”，因为加密货币行业的强劲采用未能提振代币价格。 Hypersphere Ventures 创始人 Jack Platts 观察到，许多加密货币基金正在将其业务范围扩大到人工智能和航空航天等其他蓬勃发展的领域。 “简单地说，加密货币并不像其他东西那么令人兴奋，”普氏说。
高额现金持有中的选择性机会
大多数基金并没有积极逢低买入。相反，他们持有较高的现金水平，减少定向风险敞口，等待更明确的机会，同时保持长期基本面强劲的资产的核心地位。
高尔文指出，他的定向基金持有有史以来最高的现金水平以及自 2022 年以来最低的比特币配置。 Finality Capital 采用了“熊市策略”，重点是通过衍生品和对冲来提供下行保护，而不是直接看涨押注。
在资本配置方面，焦点已急剧转向基本面。 M11 Funds 的投资组合经理 Luke Lokhorst 表示，他的公司更喜欢具有稳固的产品市场契合度的创收协议，特别是在去中心化金融（DeFi）领域。 Pantera 的 Jiang 对此表示同意，并指出市场正在变得更加理性，价格反映了投机性反弹的基本面。
一些经理还看到了加密货币之外的价值。 Platts 提到了 Hypersphere 在人工智能、能源和半导体领域的持股。 Arca 首席信息官 Jeff Dorman 指出，目前 DeFi、代币化和稳定币是比比特币本身更强大的机会。
宏观风险和新威胁：Saylor 的 MicroStrategy 和量子计算
基金经理认为利率上升、流动性紧张、地缘政治紧张和资本轮换是主要的下行风险。还强调了两个新的担忧：MicroStrategy 的债务驱动的比特币积累策略和量子计算的威胁。
Lokhorst 警告称，MicroStrategy 庞大的比特币头寸面临的任何压力都可能向市场发出“强大的负面信号”。许多人还认为量子计算是一个重大的长期风险，尽管 Monarq 资产管理公司的 Sanat Rao 等一些人认为挑战在于网络升级和治理，而不是生存威胁。
年终价格预期依然低迷
很少有基金愿意提供精确的年终价格目标。在那些这样做的人中，没有人预计比特币在 2026 年结束时会突破 10 万美元。
Jack Platts 概述了大约 55,000 美元的基本情况，熊市和牛市情况分别为 40,000 美元和 80,000 美元。 Finality 的 Grider 预计比特币将出现波动，比特币可能会触底 45,000 美元至 55,000 美元，然后到年底恢复至 65,000 美元至 75,000 美元的区间。
图片：显示比特币价格波动的图表。 （来源：）
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