VanEck 将 BNB ETF 定位为采用而非投机
VanEck 的第一只美国现货 BNB 交易所交易基金在纳斯达克交易，股票代码为 VBNB，自推出以来已积累了约 200 万美元的资产。虽然是一个温和的开始，但该公司将其视为长期投资论文的早期阶段，其重点是可衡量的采用而不是技术承诺。
VanEck 数字资产产品总监 Kyle DaCruz 在讨论 CoinDesk 公钥时解释了该公司的观点。他概述了为什么 VanEck 认为 BNB 与许多仍处于投机性增长阶段的区块链项目有着根本的不同。
采用论据：真实用户，真实活动
VanEck 的核心论点基于 BNB Chain 已建立的用户基础。 DaCruz 表示，每月活跃用户数为 3300 万，每日活跃用户数为 210 万，通过真实活动而非单纯的投机交易，该网络跻身全球使用率最高的区块链之列。
稳定币指标进一步支持了使用情况。 BNB Chain 每月处理约 1000 亿美元的稳定币转账量，其网络上铸造了 160 亿美元的稳定币。这与 2026 年更广泛的机构稳定币基础设施发展相关。
DaCruz 将此与他所说的“幽灵链”进行了对比，即具有重大技术开发和市场估值但真正用户活动有限的区块链，这是 VanEck 明确寻求避免的类别。
“收入链”框架：每年 1.6 亿美元
VanEck 投资案例的一个重要组成部分是将区块链收入作为衡量指标。 DaCruz 表示，BNB 年收入约为 1.6 亿美元，将其与 Hyperliquid 并称为 VanEck 所说的“收入链”——一个超越代币价格驱动的市值而产生有形经济价值的网络。
这代表了对区块链资产的机构评估的成熟：从“这项技术最终能做什么”转变为“这个网络现在正在产生什么经济活动，以及它如何为代币持有者创造价值。”
DaCruz 指出，财务顾问越来越关注可持续商业模式，而不是区块链架构之间的技术区别，这反映了股票分析师如何根据收入和现金流评估传统公司。
质押作为未来价值驱动因素
VanEck 的 VBNB 招股说明书考虑在监管和运营条件允许的情况下纳入质押，遵循与其 Avalanche ETF (VAVX) 类似的路径。 DaCruz 将质押定义为具有双重目的：提供投资者收益，同时通过增加验证者参与来帮助确保权益证明网络的安全。
这种双重效益的方法——在产生收益的同时增强网络安全——已成为 2026 年机构加密产品设计中反复出现的主题。
拥挤的 ETF 市场中的积极策略
随着比特币、以太坊、Solana、XRP、Avalanche、Hyperliquid 和现在的 BNB 都可作为美国现货 ETF 产品，贝莱德的备兑看涨 BITA 基金预计将于 6 月 18 日左右推出，加密 ETF 版图已显着扩大。
DaCruz 预计，随着选择的增加，财务顾问将越来越依赖积极的加密货币投资策略。 VanEck 的赌注是，围绕具体使用和收入指标构建的差异化叙述将成为扩展选项中分配决策的关键。
BNB 的采用指标是否会转化为超过最初 200 万美元的有意义的 VBNB 流入仍有待观察。然而，VanEck 的框架代表了一种更具体的尝试，旨在阐明为什么特定的山寨币值得与比特币和以太坊分开的机构资本配置。